Performance von Venture Capital-backed IPOs

4.2 Wert- und Kursentwicklung

Für die Kurswerte lassen sich jedoch keine Unterschiede zwischen Venture Capital Backed- und non Venture Capital Backed Unternehmungen finden. Diese Erkenntnis ist verheerend. Sie wiederspricht ganz klar den Ergebnissen der ersten Untersuchung von Matija Denise Mayer. „Es ist demnach für die Wertsteigerung einer Aktie nicht von Bedeutung, ob beim Börsengang eine Venture Capital Gesellschaft an der innovativen Unternehmung beteiligt ist oder nicht. Die Monitoring-Leistung der Venture Capitalisten muss in Frage gestellt werden, denn das Vertrauen der Investoren in eine begleitete Emission ist nicht größer als in andere IPOs. Der Wertsteigerungsbeitrag, der von Venture Capital Gesellschaften durch aktive Managementunterstützung und Beratungsleistungen ausgehen soll, kann empirisch nicht nachgewiesen werden!“[21] Betrachtet man die Notierung der Aktien, die während des Abwärtstrends emittiert wurden, so ist diese durchschnittlich auf 13,1 € ein halbes Jahr und 9,4 € ein Jahr nach IPO gesunken. Dies ist beeindruckend. Der Unterschied zwischen den Notierungen im Aufwärts- und Abwärtstrend steht kennzeichnend für die hohen Wertverluste am Neuen Markt.



Tab. 16: Unterschied der absoluten Aktienkurse zwischen Aufwärts und Abwärtstrend
(absolut) 30 Tage nach IPO 180 Tage nach IPO 360 Tage nach IPO
Alle Aktien 28,16 25,13 26,80
Aufwärtstrend 30,15 32,89 35,57
Abwärtstrend 24,86 13,14 9,40
(Nach Mayer, 2003)



Um Aktienkurse in unterschiedlichen Marktphasen vergleichen zu können, ist es nicht ausreichend, nur die absoluten Werte zu betrachten. Vielmehr sind die Notierungen in Relation zur Marktsituation zu setzen. Dazu dient der Nemax All Share Index. Die Standardisierung erfolgt dadurch, dass die erste Notierung einer Aktie ins Verhältnis zum Kurs des Vergleichsindizes am selben Tag gestellt und dieser Wert gleich 100 gesetzt wird. Alle folgenden Notierungen stehen in Relation zum Nemax all Share Index am Tag der Notierung, was einen direkten Vergleich mit der ersten Notierung erlaubt.[22] Ein durchschnittlicher standardisierter Aktienkurs von 89,6 einen Monat nach Emission bedeutet, dass die Aktie nur 89,62 % im Vergleich zum Markt und zur ursprünglichen Notierung wert ist. Es lässt sich feststellen, dass sowohl ein halbes als auch ein Jahr nach IPO der durchschnittliche standardisierte Aktienkurs bei etwa 95% liegt und auf ca. 87 % am Stichtag fällt.