Performance von Venture Capital-backed IPOs

4.1 Empirische Untersuchungsergebnisse

Um eine Erklärung für Delisting und Grandstanding zu finden, fokussierte Frau Mayer ihre Untersuchungen auf die Free Float Rate und das Emissionsvolumen. Die Free Float Rate, also die Rate der Aktien im Streubesitz, beträgt im Durchschnitt 32 % der Anteile am Eigenkapital. Das durchschnittliche Emissionsvolumen betrug 61 Mio. €. Die emittierenden Unternehmungen können daher kaum mehr als klein bezeichnet werden. Statistisch lassen sich keine Unterschiede zwischen den durch Venture Capital gestützten und den nicht gestützten Aktien finden, ebenso wenig für die von der Notierung ausgeschlossenen Werte.[20] Wie anzunehmen ist, ist die Free Float Rate mit 34 % in der Aufwärtsphase höher als mit 29 % in der Abwärtsphase. Dies könnte mit dem mangelnden Vertrauen und Interesse der Investoren an neuen Emissionen in der Baissephase interpretiert werden. Die Betrachtung der Höhe des Emissionsvolumens zeigt jedoch ein anderes Bild. Während in der Aufwärtsphase das durchschnittliche Emissionsvolumen 53 Mio. € betrug, stieg es in der Abwärtsphase auf 77 Mio. €. Dies spricht für einen fundierteren und ernster genommeneren Börsengang der jeweiligen Unternehmung während der Baissephase. Auch mit diesen Erkenntnissen kann Delisting und Underpricing nicht erklärt werden.





Tab. 15: Unterschiede von Free Float und Emissionsvolumen im Aufwärts- und Abwärtstrend
Free Float (%) Emissionsvolumen (Mio. €)
Alle Aktien (330 / 341) 32,41 61,40
Aufwärtstrend (220 / 219) 34,28 53,01
Abwärtstrend (111 / 121) 28,72 76,64
(Nach Mayer, 2003)




Der durchschnittliche Ausgabepreis betrug 25,5 €, während die erste Notierung auf durchschnittlich 39,4 € stieg. Erstaunlicher Weise fiel die durchschnittliche Notierung 30 Tage nach IPO auf 28,2 €. Wenn dies mit dem Markttrend zu tun haben sollte, dann müsste sich ein Unterschied feststellen lassen. Selbst im Aufwärtstrend fällt die 30-Tage-Notierung auf 30,2 €. Im Abwärtstrend hingegen 24,9 €. Ein halbes Jahr nach IPO steigt der Aktienkurs im Abwärtstrend, wenn auch nur leicht auf durchschnittlich 25,1 €. Selbst im Aufwärtstrend erreicht die Notierung nach einem halben Jahr mit durchschnittlich 32,9 € nicht mehr als das Niveau des Ausgabekurses. Dieses wird auch ein Jahr nach IPO nicht erreicht. Die durchschnittliche Notierung erreicht im Aufwärtstrend 35,6 € und im Abwärtstrend sogar noch 26,8 €.